棉花:全球需求相对刚性 中国市场屏息静候关税政策落地

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图 5:纱线及坯布开机情况 图 6:棉花工业库存往化,12、1月面临补库诉求 图 5:纱线及坯布开机情况 图 6:棉花工业库存往化,12、1月面临补库诉求

  后续国内棉花供需预期能够照样会陪同贸易战演化有转折。贸易战影响其实比较复杂,吾们就简化来望。最差的终局,就是中美贸易战不息凶化,美国不息添征对华2670亿美元进口商品关税,中国对美纺服出口详细被阻,棉花需求预期不息凶化。中国对美纺服出口占到国内纺服总产量的17%,上次2000亿关税添征后已经涉及到3.4%,本次不息设计到13.6%。相等于国内棉花需求预期不息消极115万吨旁边,供需预期过剩45万吨,重心及矮点较2017年矮1/2年间波幅也许400个点旁边,若此矮点赞成不倾轧会被打到14500-14800元/吨(指数)的能够,现在15450元/吨。

  国内棉棉花及棉纱价差——

  后续消耗潜力:下游企业棉纱工业库存相对偏矮,存在添库存预期,但对下游纺服消耗的哀不悦目预期约束市场备货情感,能够会添速棉花工业库存的往化及新添需求,对棉花市场组成赞成。跟踪关注供需剪刀差转折情况。

  进口压力渐添尚不大

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资料来源:Wind、中投元邦钻研部清理 资料来源:Wind、中投元邦钻研部清理

  倘若外盘存在趋涨预期,吾国棉花的进口通道不息关闭或者片面被关闭,80万吨的滑准税配额甚至89.4万吨的1%关税内配额都也很能够是摆设。因此,国内的供答预期尤其是进口这块现在的预期能够过高,而对国内需求则太甚哀不悦目以致无视失踪进口供答被高估的情况,这在后续能够将得到修整。即便市场因贸易战凶化仍有下跌空间(指数到14500),但转折不了超跌后的回升预期。

资料来源:Wind、中投元邦钻研部清理 资料来源:Wind、中投元邦钻研部清理

  图 1:棉花社会库存季节性增补 图 2:纱线及坯布库存统计

  棉花社会库存季节性行高

  存在好转预期

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  图 14:美棉出口情况——矮迷后近期有好转

  现在阶段,美棉出口实在不笑不悦目,主要是中国进口缩量按捺。

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  本文来自元邦财智,作者:王玉红;由扑克财经App授权发布,并在扑克财经App上发布。如需转载,请有关原作者。请下载扑克财经App(iOS及安卓版本均可下载)。

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  美棉出口需求下修有限

  来望后市供需转折预期。

  图 15:美棉出口净出售年度同期对比——同比仍偏高

图 16:美国至中国棉花出口量消极 图 17:美棉出口装船速度添快 图 16:美国至中国棉花出口量消极 图 17:美棉出口装船速度添快

  另外从总体视角来望,截止到现在,美棉累计出口净出售201万吨,同比增补14%。出口装船46.6万吨,同比增补12.6%,但在除中国外,主要是针对东南亚的出口,现在美国与印度棉花价格异国清晰的性价上风不同,因此美棉出口至其异国家现在异国受到影响,因此吾们望到本年度出口程度同比照样偏高的,而美农业部月度供需通知中往年美棉出口1585万包,现在年仅1500万包,从这点来望美棉后续出口的下调空间也专门有限。而且从近来一周外现来望,美棉出口已经有所好转,截止到11月1日当周,美棉出口装船15万包,上周11万包,出口净出售9万包,上周-5万包,亦指向美棉的出口消耗进一步下调空间已经有限,逆而不倾轧上调能够。

  图 8:棉花期现价差逆弹 图 9:棉花仓单

  总体来望,进口压力在增补但尚不大。

  期现价差及现在仓单转折如下:

  图3:坯布收好 图 4:纱线收好

  之前吾们挑到,基于中、美两边各自益处诉求,贸易战短期内能够仍维持良性发展态势,从这个层面讲国内棉花需求预期在月终习特会之前能够不会更差,从这方面望市场存在逆弹的基础条件,推行题材在于国内下游备货及国际市场产量下调预期。风险点在于贸易战不息凶化,特朗普再度祭出2670亿美元商品添关税的筹码。

资料来源:Wind、中投元邦钻研部清理 资料来源:Wind、中投元邦钻研部清理

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  内外棉纱价差来望,现在133元/吨,进口展现上风。

  后续供答添长潜力:11、12月份棉花添工量均在120甚至150万吨以上,月度消耗70-80万吨旁边,社会库存展望仍有季节性累积,但并不属于新添压力。而且添工量已在逐步放缓,供答端压力异国进一步增补,而期间倘若棉纺企业工业累库的话,会削弱商业库存压力,属于新添赞成。工业库存转折主要受到棉纺企业收好及备货心境影响,受到下游纺服需求的影响,而下游纺服近阶段则受到贸易战的困扰外现不力。

  内外棉价差来望,现在-215元/吨,进口不具上风。

  而倘若中美贸易战并未凶化或者达成制定,那现在已经是底部,最少要修复到2018/19年度18000价格重心所在的预期位。

  天然理性状态的话答该不会,由于倘若中国需求真的被阻,全球总体需求照样相对刚性的,其他主产地区如东南亚的需求则会被响答仰升,除中国外的市场需求仰升,但供答则因天气题目(飓风对美国的影响,厄尔尼诺对印度的影响)存在下调潜能,国际棉市供需异国进一步宽松的预期,甚至能够会收紧,市场存在趋涨的预期。

  不过现在吾们望到,美国出口下滑的阵痛实在还在(出口相对矮迷),而国际终端需求还未清晰迁移阵地,美棉的出口迁移必要时间,市场能够外现为底部波行。天然同时也表明国内的出口实际还异国受到那么凶猛的影响,是否有些高估贸易战对国内终端需求的影响。

  图 7:棉花添工进度逐步放缓

  截止现在出口至中国32万吨,装船量仅5万吨,较平常程度削减一半,后期能够仍有订单作废操作,量初步推想7万吨旁边。而美国本月已经把出口量下调了10万吨,基本已囊括了该预期,后续美国出口下调预期空间已有限。

  仓单对阶段市场仍有收敛

  图 12:棉花进口季节行势图 图 13:棉纱进口行势

  图 10:内外棉(滑准税)价差行势 图 11:内外棉纱价差行势

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  截止到10月终,国内棉花社会库存(包括工业库存及商业库存)总共387万吨,同比增补90万吨,往年同期同比增补50万吨。近三年社会库存逐年仰升。细分来望,主要是工业库存仰升所致,产需缺口预期及棉纺收好向好背景推行棉纺企业添库诉求。倘若棉花工业库存不息增补,对市场组成赞成,良性上涨仍可不息。但中美贸易战及国内经济添速下滑背景下,终端纺服出口及内需疲弱,“金九银十”消耗旺季异国展现,这从纱线及坯布库存开起累积可见一斑,令棉纺企业采购质料时专门郑重,工业库存异国良性添上往。而随着新棉荟萃上市,商业库存压力开起变大,阶段供大于求令市场承压下跌。

  本月美农业部供需通知中,美棉出口需求不息下调,听命现在已经调整的幅度来望,后续下修空间有限,倘若印度产量不息下修,则美棉需求仍存在被拉行的能够,美棉市场底部波行(波行偏强)为主。

  基本面指标不悦目察:

  随着期现价差逆弹,郑棉注册仓单稍有增补。现在01-3128价差-642元/吨,较上周同期基本持平。500-800元/吨的期货升水下,期货交割再度展现必定注册上风,仍对盘面组成拖累,除非现货展现止跌回升,这照样必要下游情感好转备货推进。

资料来源:Wind、中投元邦钻研部清理 资料来源:Wind、中投元邦钻研部清理


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